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坚朗五金(002791)简评报告:员工持股计划彰显信心 五金B端龙头成长

时间:2019-12-14    机构:中信建投证券

事件

2019 年12 月4 日晚,公司发布第一期员工持股计划(草案)。此次员工持股计划参加对象为公司董事(不含独立董事)、监事、高级管理人员、公司中高层管理人员、公司核心技术及业务骨干人员,总人数不超过250 人;筹集资金总额不超过1 亿元;股票来源为公司回购专用证券账户所持有的今年回购的股票,数量为734.62 万股,占公司总股本的2.29%;购买价格为公司回购股份均价,即13.61 元/股。公司同时公布业绩考核目标,要求以2016-2018 年营业收入平均值为基数,公司2019-2021 年的营业收入增长率不低于55%、95%、140%。

我们的分析和判断

员工持股计划草案公布,凸显公司长远发展信心

我们测算,基于公司业绩考核目标,公司2019-2021,要求收入不低于50.33、63.31、77.93 亿元,对应同比增速分别为30.60%、25.81%、23.08%。公司2019 年以来业绩持续改善,归母净利润实现同比上升,公司销售渠道下沉布局和产品线的延伸是公司增长驱动,同时国内业务费用管控等改善毛利率,推动公司利润增加。此次员工持股计划,提出的业绩考核要求较高,激励人数多、范围广、强度大,彰显了公司长远发展信心,提高业绩改善的确定性。

渠道下沉布局+新品类扩展,业绩处于改善通道

新品类扩展、渠道下沉布局加速,助力公司业绩持续改善。2019 年以来,公司继续加大投入智能锁等智能家居、卫浴及精装房五金产品,开始进入安防、地下综合管廊、自然消防排烟与智能通风窗、劳动安全防护类产品、防火防水材料、机电设备与精密仪器等业务领域,基本可满足公共建筑、商业建筑、房地产、地铁、机场、管廊等各类型建筑五金的订单一站式采购需求。19H1公司门窗五金、家具类和不锈钢护栏构配件收入同比大增36.09%/63.32%/42.03%。其中门窗五金高毛利率较高,毛利率同比+3.07pct 至43.49%,收入占比由58.88%提升至60.72%,带动整体毛利率上行。

公司积极拓展渠道建设,目前国内外销售网点近500 个。同时,公司自主设计开发的的针对B 端客户一站式建材集采服务平台“坚朗云采”运行平稳,通过“线上下单+线下服务”新的业务模式来满足客户下单需求,我们预计随着公司产品进驻和信息建设,平台的效率将进一步提升,实现公司渠道管理的进一步优化。

投资建议:

公司定位于建筑五金集成供应商,多品类发展、渠道积极拓展,同时研发投入和实力领先行业。我们预计公司2019-2021 年营业收入分别为50.96、64.73、80.24 亿元,同比增长32.25%、27.03%、23.96%;归母净利润为3.29、4.28、5.36 亿元,同比增长91.28%、30.06%、25.14%;对应P/E 分别为29.4x、22.6x、18.1x,维持“买入”评级。

风险提示:

原材料价格大幅波动、行业竞争加剧、新产品和新业务拓展不及预期。