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坚朗五金(002791):收入高增长 盈利水平持续向上

时间:2019-10-28    机构:兴业证券

事件:公司披露2019 年三季度报告,前三季度公司实现实现营业收入35.75 亿元,较上年同期增加32.21%,实现归属于上市公司股东的净利润2.69 亿元,较上年同期增加129.93%。

其中Q3 单季度实现营业收入14.86 亿元,较上年同期增加32.56%,实现归属于上市公司股东的净利润1.49 亿元,较上年同期增加73.52%。

点评:

19 年Q1-Q3 公司收入增速分别达到31.1%、32.4%、32.6%,收入增速维持高位并持续提高。我们认为公司收入的持续高速增长主要因公司渠道布局完善后,产品品类的顺利推广,有较强的持续性。

公司毛利率及净利率水平自18 年触底以来,持续好转,2019Q3 毛利率40.5%,环比持平,同比提高1.7 个百分点,延续了上半年毛利率同比提高的趋势。净利率达到10%,环比提高1.2 个百分点,同比提高2.4 个百分点,回到17 年三季度水平。

公司19 年Q3 收现比83%,同比显著改善,并到达历史同期高点。Q1-Q3 经营活动现金流净额-1.83 亿元,同比大幅改善(去年同期-4.96 亿元),单三季度现金流净额2.1亿,我们认为与票据到期结算相关。

公司19 年Q3 应收账款周转率达到2.58 次,同比、环比分别提高0.27、0.94 次,应收账款情况持续转好。我们认为随着公司加大对应收账款的考核,以及业务向三四线城市下沉,应收账款回款情况正进入持续改善通道。

投资建议:

公司在产品研发、渠道等方面领先行业,是中国建筑五金行业优秀代表。受益于公司产品线的不断扩充及市场的开阔,伴随我国房地产市场精装房比例提升及房企集中度增加,我们认为公司长期竞争力有望得到进一步增强。我们调整盈利预测,预计2019-2021 年公司归属净利润3.5 亿元、4.7 亿元、6.1 亿元,对应10 月25 日PE 分别为22.6 倍、16.6 倍、12.8 倍,维持“审慎增持”评级。

风险提示:渠道拓展不及预期,下游需求超预期下滑