坚朗五金(002791.CN)

坚朗五金(002791):构筑起宽深护城河的建筑配套件集成平台

时间:21-07-13 00:00    来源:广发证券

构筑起宽深护城河的建筑配套件集成平台,市场空间广阔。公司基于建筑五金领域建立的竞争优势,持续拓品类、提份额,能够满足多场景一站式采购需求,参考海外经验,已具备成为建材平台公司的基础。

坚朗做的是一门好生意。公司聚焦订单离散的建筑配套件产品,提供高效服务,离散和服务带来高毛利和现金流。专注工程小B 市场,符合中国土壤,业务起量快。通过产品集成化方式,全品类高效化供应满足客户一站式采购需求,销售多点开花。

坚朗核心竞争力是什么 ——强管理带来的高效率。公司在销售端-生产端-交付端全流程构筑了高效率的壁垒:采用直销模式持续拓展和下沉渠道,为客户提供高效服务;通过生产标准化和品牌规模化,打造强势产品矩阵,带来高效率和规模效应;自建备货仓和快速响应的物流配送体系,打造强大的供应链体系。高效率的背后是公司强大管理能力支撑:前瞻性战略定位,员工激励到位;不断完善和升级信息化系统,赋能公司经营管理;采用“铁三角”管理理念,高度分工协作,同时建立系统的人才培养体系。公司规模优势显现,带来低成本和高效率的壁垒。得益于上述竞争优势,公司客户粘性强。

公司未来的增长点。传统建筑五金份额提升,新品类放量,海外市场贡献增量,人均效率提升带来业绩增长弹性。

盈利预测和投资建议。预计公司21-23 年EPS 分别为3.60/5.15/7.15元,最新收盘价对应PE 分别为53/37/27 倍。参考可比公司估值及公司业绩增长预期,给予公司21 年合理价值238.89 元/股的判断,对应公司21 年、22 年PE 分别约66x、46x,维持“买入”评级。

风险提示。下游需求下滑、主要原材料价格波动、应收账款余额增长较快、新市场和新客户拓展低于预期等。