坚朗五金(002791.CN)

坚朗五金(002791)公司点评:中报业绩再超预期 平台化集成供应优势突出

时间:21-07-13 00:00    来源:国盛证券

事件:坚朗五金(002791)发布2021 年半年度业绩预告。公司2021 年上半年实现归母净利润3.7 亿元至3.95 亿元,同比增长60.04%-70.86%;其中,单Q2 季度实现规母净利润3.27 至3.52 亿元,同比增长46.84%-58.05%。

中报预告业绩持续高增长,期间费用率持续摊薄,集成平台规模和协同效应持续显现。21Q2 公司归母净利同比增长46.84%-58.05%,在原材料价格上涨压力及去年同期高基数背景之下,公司利润端仍然高速增长,我们认为主要来自于新品类的快速发展以及公司费用端的持续摊薄。公司围绕建筑构配件集成供应商的战略定位不断拓展新产品、积极整合行业优质资源,发挥销售渠道优势有针对性地拓展新市场。公司在保持现有门窗五金等优势产品市场份额提升同时,通过品牌、客户资源、销售渠道以及生产能力的共享,不断拓展和扩大新产品及产业资源,渠道及品类的开拓使得公司主营业务保持稳健的高速增长。在经营效率方面,报告期内公司费用继续摊销薄,公司致力于打造一体化的“研、产、供、销”智能化管理平台,推动产品智能化生产供给的实现步伐,报告期内产品的人工及费用成本持续摊薄,智能化生产成果显著。

品类集成全面发展,云采平台助力经营效率持续提升。公司在直销渠道、仓储、云采平台等多方面的竞争优势发挥明显,随着渠道和产品集成优势持续体现,家居类和其他建筑五金产品等新品收入增长加快。公司2019年初上线的云采平台,针对客户与销售人员,以“服务、支持、减负、增效”为核心,实现业务简单化、可视化,并形成交互平台,探索“线上下单+线下服务”新的业务模式。云采上线以来在客户拓展、产品销售等增量拓展以及销售服务效率提升等方面效果渐显。

投资建议:坚朗经过长期摸索已经形成了多品类平台和小B 客户模式,运营效率和管理边界大大扩张。随着多品类逐渐培育成熟和渠道投入趋于平稳,集成供应的规模效应和协同效应逐渐释放,销售人均产值提升之下,业绩弹性和经营质量提升已经显现;面对疫情影响,公司化危为机,建筑配套件集成供应优势发挥更加明显,借助此前品类的培育布局和经营效率上的提升,实现了业绩的快速增长,新品类多点开花,如海贝斯、新安东、格兰斯卡等子公司进入快速发展期,未来多品类拓展有望不断放量。我们继续看好公司未来成长和经营杠杆的空间,预计公司2021-2023 年归母净利润分别为12.03、17.19、23.27 亿元,对应EPS 分别3.74、5.35、7.24 元,对应PE 分别为51、36、26 倍;维持“买入”评级。

风险提示:下游建筑业波动的风险;主要原材料价格波动风险;新市场开拓对业务可持续性增长的风险;并购整合风险