坚朗五金(002791.CN)

坚朗五金(002791):坚若钻石 朗如日月

时间:21-04-05 00:00    来源:德邦证券

坚朗五金(002791):建筑五金集成供应龙头。2020年实现营业收入67.37亿元,同比增长28.20%,实现归母净利润8.15亿元,同比增长85.61%,增长势头强劲。

研发为矛,渠道为盾,品类扩张为锤,高筑公司核心壁垒。(1)研发优势:公司研发投入常年位列行业前三,2019年为2.53亿元,占总营收比重为4.82%,同时发明专利数量和专利总量均处于领先地位。(2)渠道优势:线下渠道,销售联络点持续增加,挖掘客户增量,线上打造平台“坚朗云采”,持续提升客户体验,从2B业务拓展到2C业务,巩固供应优势。(3)服务优势:拥有完善的全球销售服务网络,优质的售前售中售后服务,完善的物流服务体系,(4)信息化建设:各主流业务系统均采用ORACLE提供的系统平台,打通端到端业务链条,打造高效规范的管理体系,解决五金行业SKU众多的痛点。(5)品类扩张:品牌涉及家居建材的方方面面,品牌矩阵丰富且完备,各品类快速增长,品类拓展成效显著。

市场广阔,格局分散,集中化大势所趋。国内五金行业拥有千亿级市场,地产龙头集中、集采趋势、原材料成本等因素推动加速中小企业产能出清,竞争格局不断优化。同时门窗五金、幕墙朝着中高端方向演进,提升五金单价,带动行业扩容。

他山之石:从海外龙头成长路径,看坚朗五金发展逻辑。海外五金龙头伍尔特、亚萨合莱通过品类扩张、外延并购策略做大规模,通过销售服务提升人均创收,通过研发保障长期竞争力,坚朗五金有望复制海外龙头成长路径,成长空间广阔。

盈利预测与投资建议:我们预计公司2021~2022年营业总收入分别为89.42、114.16亿元,同比增长32.74%、27.66%,2021~2022年归母净利润分别为11.02、14.34亿元,同比增长35.18%、30.13%,对应21年、22年PE为50.91X、39.12X。考虑到公司扩品类将带来业绩的快速增长,公司销售服务、研发护城河深厚,长期看公司高速的增长速度有望延续,看好公司长期发展,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:房地产调控大幅超预期;新冠疫情反复;新品开拓不及预期;建筑业波动风险;应收账款高企风险。