坚朗五金(002791.CN)

坚朗五金(002791):规模效应与经营质量继续提升

时间:20-11-09 00:00    来源:东北证券

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公司公告2020 年三季报,前三季度实现营业收入45.19 亿元,同比增长26.42%,归属于上市公司股东净利润5.02 亿元,同比增长86.28%,扣非后归属于上市公司股东净利润4.91 亿元,同比增长90.16%;单三季度实现营业收入19.22 亿元,同比增长29.31%,归属于上市公司股东净利润2.71 亿元,同比增长89.48%,扣非后归属于上市公司股东净利润2.64 亿元,同比增长89.48%。

点评:

传统门窗五金业务逆势增长。今年施工竣工迟延,以及精装房推盘下滑对下游市场需求有一定的影响,但公司作为开发商在该品类的核心供应商,订单不减反增。预计四季度竣工大幅增长,公司市占率将进一步提升。

平台规模效应逐步显现,盈利能力继续提升。公司三季度毛利率为42.37%,今年以来成本率下降体现在两方面,一是以不锈钢及其他合金为主的原材料成本下降,二是新品类本身毛利率高于传统品类,随着新品类的拓展,公司毛利率将继续提升。此外,三季度销售费用率为15.41%:随着销售额的不断增长,销售人员的人均销售额将得到提升。今年疫情之后,去年公司上线的云采平台提升了线上采购效率,从而进一步降低了销售费用占比。

扩张产能应对供应链压力。目前塘厦扩充项目、华北生产基地正在建设中,其中华北基地一期将于年底前完工,将有效缓解华北地区产能不足的问题。

盈利预测:预计2020-2022 年EPS 为2.50、3.37、4.39 元,对应PE 为51.60X、38.33X、29.39X,给予“买入”评级。

风险提示:原材料成本波动,新品类拓展不及预期。