坚朗五金(002791.CN)

坚朗五金(002791):Q3业绩增长81% 平台模式加速兑现业绩

时间:20-10-31 00:00    来源:兴业证券

投资要点

2020年前三季度公司实现营业总收入45.19 亿元,同比增长26.42%,其中Q3 实现收入19.22 亿元,同比增长29.31%,继续保持较快增长。公司在Q1、Q2、Q3 分别实现营业收入8.0 亿元、17.98 亿元、19.22 亿元,分别同比变动-0.15%、39.62%、29.31%,随着复工复产推进,二季度以来收入保持较快增长,我们判断公司家居类产品、其他建筑五金等增长较快。

2020 年前三季度公司实现综合毛利率42.50%,较去年同期上升2.21pct;实现净利率11.67%,较去年同期上升4.27pct,净利率上升幅度高于毛利率主要系期间费用率有所下降。分季度来看,公司在Q1、Q2、Q3 的毛利率分别为39.38%、44.05%、42.37%,分别同比变动-0.20pct、3.44pct、4.38pct,预计毛利率提系不锈钢、铝合金等原材料价格下降所致;随着直营网络的规模效益日益显现,盈利能力迅速提升,Q3 净利率再创单季度历史新高。

2020 年前三季度公司期间费用率为25.54%,同比下降3.90pct,主要系销售费用率下降所致。销售费用率同比降低2.50pct,主要系差旅及房租费、会议展览费、车辆费等均有所下降;销售费率的下降,一方面系直营渠道+品类扩充的模式下,渠道优势的效益凸显,另一方面系云采平台带来效率提高;管理费用率同比降低0.66pct,研发费用率同比下降0.65pct,财务费用率同比降低0.10pct,主要系利息支出减少所致。

2020 年前三季度公司资产减值损失+信用损失占比为1.82%,较去年提升0.20pct,信用减值损失为0.80 亿元,主要系计提的坏账损失增加所致。

前三季度公司每股经营性现金流净额为-0.39 元,较去年增加0.18 元/股,主要系销售收款增加所致。

盈利预测及评级:我们上调公司的盈利预测,预计2020-2022 年归母净利润为7.25 亿元、10.08 亿元、12.93 亿元,10 月29 日收日收盘价对应的PE 分别为60.5 倍、43.6 倍、33.9 倍,维持“审慎增持”评级

风险提示:渠道拓展不及预期、房地产市场下行、新品类扩充不及预期、原材料价格上升、应收账款带来坏账损失