坚朗五金(002791.CN)

坚朗五金(002791):疫情之下 凸显公司模式优势 品类渠道共驱成长

时间:20-04-29 00:00    来源:中信建投证券

事件

4 月28 日,坚朗五金(002791)发布2020 年一季报。

公司2020Q1 实现营业收入8.00 亿元,同比微降0.15%;归母净利润为0.08 亿元,同比增长22.78%;扣非后归母净利润为0.05 亿元,同比增长6.94%。

2020Q1 公司业绩超预期。

我们的分析和判断

扩品类+拓渠道驱动,业绩持续超预期,抗风险能力强劲2019 年,受益于公司新品类扩展、渠道下沉布局加速,同时提升管理效率,费用率有效摊薄,助力公司盈利水平提升,公司业绩持续改善,实现了营业收入和净利润的快速增长。2020 年一季度,由于公司强大的品牌和渠道实力和抗风险能力,公司业绩受新冠疫情影响较小,营业收入基本与上年同期持平,归母净利润仍然保持较快增长,公司业绩持续超预期。

分产品来看,2019 年门窗五金系统收入31.20 亿元,同比增长37.53%,占总营收比重59.36%,毛利率为42.91%,同比提升1.19pct;家居类产品收入增长较快,实现收入5.61 亿元,同比增长56.78%,占比10.68%,毛利率提升2.95pct 至34.52%;点支撑玻璃幕墙构配件收入增长16.8%至5.58 亿元,占营业收入比重为10.62%,毛利率35.90%,同比提升3.36pct。

盈利能力提升,19 年费用管控得当

盈利能力方面,2019 年公司销售毛利率为39.82%,同比上升1.81pct;销售净利率为8.36%,同比上升3.97pct。

2020Q1 公司销售毛利率为39.33%,同比下降0.20pct;销售净利率为1.16%,同比上升0.28pct。公司盈利能力保持提升,主要受益于公司产品结构的优化,以及各品类生产成本节约和费用管控成效。

期间费用方面,2019 年公司期间费用率为28.64%,同比下降2.99pct,主要受益于公司收入增长的规模效应和费用管控能力。其中销售费用率同比下降2.27pct 至18.74%,管理费用率同比下降0.73pct 至5.08%;研发费用率同比上升0.05pct 至4.82%,主要系报告期内公司持续加大对研发的投入;财务费用率同比下降0.04pct 至0.00%。

2020Q1 公司期间费用率为35.52%,同比上升0.37pct。其中销售费用率同比下降0.95pct 至21.24%;管理费用率同比上升1.57pct 至8.44%;研发费用率同比上升0.17pct 至5.95%;财务费用率同比下滑0.42pct 至-0.11%。

品类多元扩展,渠道积极布局

从品类看,公司多元发展,始终深耕于配件领域,不断拓展新产品,积极整合行业优质资源。公司于2019年以来加大投入智能锁等智能家居、卫浴及精装房五金产品,开始进入安防、地下综合管廊、自然消防排烟与智能通风窗、劳动安全防护类产品、防火防水材料、机电设备与精密仪器等业务领域,基本可满足公共建筑、商业建筑、房地产、地铁、机场、管廊等各类型建筑五金的订单一站式采购需求。同时,公司将选择生产、销售与现有模式存在互补和高度协同的品类和行业进行关联产业的并购或战略合作,继续扩大和延伸公司产品线。

从渠道来看,公司积极拓展渠道建设,B 端、C 端发展双管齐下。公司自主设计开发的的针对B 端客户一站式建材集采服务平台“坚朗云采”自2019 年初推出后运行平稳,能够持续供应大批集采小配件,充分满足B端用户需求;同时公司在国内外的营销网点近500 余个。随着线上管理的信息化进程和线下服务的效率提升,公司将在渠道方面更加精细化发展。2019 年,销售人员数量整体增长,但是幅度低于销售收入增长幅度,销售人员人均提效提升。

投资建议:

公司定位于建筑五金集成供应商,多品类发展、渠道积极拓展,同时研发投入和实力领先行业。我们预计坚朗五金2020-2021 年营业收入分别为66.2、82.76 亿元,同比增长26.02%、25.02%;归母净利润为5.54、7.04亿元,同比增长31.59%、27.08%;对应PE 分别为38.8x、30.6x,维持“买入”评级。

风险提示:

原材料价格大幅波动、行业竞争加剧、新产品和新业务拓展不及预期。