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坚朗五金(002791)2019年业绩快报点评:收入再超预期 盈利持续提升

发布时间:2020-03-01    研究机构:兴业证券

事件:公司披露2019 年业绩快报,2019 年实现营业收入52.52 亿元,同比增长36.31%;实现归母净利润4.21 亿元,同比增长144.75%,基本每股收益为1.33 元。归母净利润处于前期业绩预告中枢。

点评:

收入增速超预期,利润率上行趋势确定。我们测算,公司Q4 单季度实现收入16.78亿元,同比增长45.9%,归母净利润1.52 亿,同比增长176.3%,收入及利润增速逐季加快。全年收入增速超出市场预期,归母净利润处于前期业绩预告中枢。公司19 年归母净利润增速远高于收入增速,我们认为与毛利率提升,以及人员效率提升下,费用率压缩有关。全年公司营业利润率达到9.33%,同比大幅提高4.32 个百分点,归属净利率达到8.12%,同比提高大幅3.64 个百分点。后续随公司人员效用继续提升,销售规模扩大带来规模效应,我们认为毛利率的提升,以及费用率的下降仍将具有一定的可持续性。

推出员工持股计划,利好中长期发展。公司于19 年12 月推出员工持股计划,激励包括高管在内的246 名核心员工。股票来源为回购股票,最终过户价格13.61 元/股,过户股数734.62 万股,占公司总股本比例2.29%。员工持股计划业绩考核以2016-2018年营业收入平均值为基数,2019-2021 年营业收入增长率分别不低于55%、95%、140%,即要求2019-2021 年,公司收入不低于50.33、63.31、77.93 亿元,对应同比增速分别为30.60%、25.81%、23.08%。我们认为此次员工持股计划业绩考核要求较高,体现了公司对于未来发展的信心,同时激励人数较多,有望激励员工积极性,利于中长期发展。

投资建议:

公司在产品研发、渠道等方面领先行业,是中国建筑五金行业优秀代表。受益于公司产品线的不断扩充及渠道下沉,我们认为公司长期竞争力有望得到进一步增强,收入高增的同时,盈利水平不断提升。我们调整盈利预测, 预计2019-2021 年公司归属净利润4.21 亿元、5.72 亿元、7.98 亿元,对应2 月29 日PE 分别为42.0 倍、31.0 倍、22.2 倍,维持“审慎增持”评级。

风险提示:渠道拓展不及预期,下游需求超预期下滑

申请时请注明股票名称