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坚朗五金(002791)公司研究:收入增长超预期 效率持续提升

发布时间:2020-02-29    研究机构:国盛证券

公司于2020 年2 月28 日发布2019 年业绩快报: 2019 年公司实现营业收入52.53 亿元,同比增长36.31%,实现归母净利润4.21 亿元,同比增长144.75%,加权平均ROE 为14.66%。

Q4 营收加速增长,平台协同和规模效应持续释放,利润率回升带来业绩高弹性。公司全年营收同比增长36.31%,2019Q4 营收增长45.9%,单季度营收增长较前三季度有明显加速(Q1-Q3 收入增速为31.3%、32.4%、32.56%),随着渠道下沉和多品类扩张持续推进,公司渠道优势和产品集成优势持续体现,我们预计在门窗五金业务收入快速增长同时,多品类的拓展亦持续放量,销售人均产值提升幅度明显,预计同比增长超过20%;平台规模和协同效应的持续释放带来盈利水平的明显回升,19 年实现净利率8.02%,较上年提高了3.55 个百分点,预计毛利率同比有所提升,同时人均产值提升带来费用摊薄效应明显,其中Q4 实现净利率9.05%,在收入加速增长之下,净利率较上年同期提高了4.22 个百分点,单季度净利润1.52亿元,创单季度盈利新高;预计营运能力有望延续提高趋势,经营质量持续改善。

完成员工持股计划,利于长期发展,激发团队动力。公司推出了员工持股计划,有助于公司吸引和保留中层管理、核心技术和业务骨干,完善员工利益分享机制并激发团队发展动力。方案针对公司层面业绩和个人层面绩效提出了考核标准:公司层面业绩要求以2016-2018 年营业收入平均值为基数,2019-2021 年营业收入增长率分别不低于55%、95%、140%,即2019 年收入增长不低于30.6%、2019-2021 年营收复合增长率不低于26.5%,考核目标增长率体现了公司对于未来发展和业绩增长的信心。

投资建议:随着公司多品类逐渐培育成熟和渠道投入趋于平稳,集成供应的规模效应和协同效应逐渐释放,收入增速已连续多个季度上台阶,销售人均产值提升之下,利润率回升趋势较为明确,业绩弹性已经显现;同时新品类扩充和市场拓展模式也已初步明确,未来多品拓展有望不断放量。我们继续看好公司未来的成长空间和经营杠杆的空间,预计公司2019-2021 年归母净利润分别为4.21、5.82 和8.08 亿元,对应EPS 分别1.31、1.81 和2.51元,对应PE 分别为42、30、22 倍;维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济增速下行及相关政策变化的风险、原材料价格大幅波动的风险、市场竞争加剧的风险、新业务拓展带来的风险。

申请时请注明股票名称