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坚朗五金(002791):渠道、品类驱动 业绩持续超预期 维持推荐

发布时间:2020-01-23    研究机构:中信建投证券

事件

1 月22 日,坚朗五金(002791)发布2019 年度业绩预告公告。公司预计2019 年实现归母净利润4.00-4.40 亿元, 同比增长为132.39%-155.63%。分季度来看,预计2019Q4 单季实现母净利润为1.31-1.71 亿元,同比增长137.61%-210.37%。

公司业绩超出市场预期。

我们的分析和判断

渠道下沉布局+新品类扩展,业绩持续超预期

根据业绩预告,公司2019 年归母净利润持续改善,主要原因是公司新品类扩展、渠道下沉布局加速,同时费用率有效摊薄,助力公司盈利水平提升。公司于2019 年以来加大投入智能锁等智能家居、卫浴及精装房五金产品,开始进入安防、地下综合管廊、自然消防排烟与智能通风窗、劳动安全防护类产品、防火防水材料、机电设备与精密仪器等业务领域,基本可满足公共建筑、商业建筑、房地产、地铁、机场、管廊等各类型建筑五金的订单一站式采购需求。

同时,公司积极拓展渠道建设,并通过线上平台建设实现效率提升。目前公司国内外销售网点近500 个。公司自主设计开发的的针对B 端客户一站式建材集采服务平台“坚朗云采”运行平稳,通过“线上下单+线下服务”新的业务模式来满足客户下单需求,我们预计随着公司产品进驻和信息建设,平台的效率将进一步提升,实现公司渠道管理的进一步优化。

第一期员工持股计划落地,彰显公司长期发展决心

2019 年12 月4 日晚,公司发布第一期员工持股计划草案,参加对象为公司董事(不含独立董事)、监事、高级管理人员、公司中高层管理人员、公司核心技术及业务骨干人员,总人数不超过250 人。2020 年1 月22 日,公司已完成股票过户734.62 万股,占公司总股本的2.29%,持有人包括公司高级管理人员、副总裁在内的246 名核心员工,过户价格为13.61 元/股。

此次员工持股持股计划的业绩考核目标是,以2016-2018 年营业收入平均值为基数,公司2019-2021 年的营业收入增长率不低于55%、95%、140%。根据测算,公司2019-2021,要求收入不低于50.33、63.31、77.93 亿元,对应同比增速分别为30.60%、25.81%、23.08%。此次员工持股计划,提出的业绩考核要求较高,激励人数多、范围广、强度大,彰显了公司长远发展信心,提高业绩改善的确定性。

投资建议:

公司定位于建筑五金集成供应商,多品类发展、渠道积极拓展,同时研发投入和实力领先行业。我们预计公司2019-2021 年营业收入分别为51.65、66.20、82.76 亿元,同比增长34.03%、28.17%、25.02%;归母净利润为4.20、5.54、7.04 6 亿元,同比增长144.01%、31.98%、27.05%;对应P/E 分别为32.0x、24.3x、19.1x,维持“买入”评级。

风险提示:

原材料价格大幅波动、行业竞争加剧、新产品和新业务拓展不及预期。

申请时请注明股票名称