移动版

坚朗五金(002791):渠道产品共驱 盈利改善 业绩持续超预期

发布时间:2019-11-03    研究机构:中信建投证券

  事件

  2019 年10 月25 日,坚朗五金(002791)发布2019 年第三季度报告。

  2019 年前三季度公司实现营业收入35.75 亿元,同比增长32.21%;实现归属于上市公司股东的净利润为2.69 亿元,同比增长129.94%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.58 亿元,同比增长137.62%。

  分季度看,公司2019 年第三季度实现收入14.86 亿元 ,同比增长32.56%;实现归属于上市公司股东的净利润为1.49 亿元,同比增长73.52%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.40 亿元,同比增长70.18%。

  公司业绩继续超预期。

  我们的分析和判断

  渠道下沉布局+新品类扩展,业绩处于改善通道公司第三季度业绩持续改善,归母净利润实现同比上升,公司销售渠道下沉布局和产品线的延伸是公司增长驱动,同时国内业务费用管控等改善毛利率,推动公司利润增加。

  2019 年以来,公司继续加大投入智能锁等智能家居、卫浴及精装房五金产品,开始进入安防、地下综合管廊、自然消防排烟与智能通风窗、劳动安全防护类产品、防火防水材料、机电设备与精密仪器等业务领域,基本可满足公共建筑、商业建筑、房地产、地铁、机场、管廊等各类型建筑五金的订单一站式采购需求。

  分产品看,公司的家居类和新产业的其他建筑五金的产品增长迅速,成为公司增长的新驱动,门窗五金整体保持稳定水平。

  公司积极拓展渠道建设,目前国内外销售网点近500 个。同时,公司自主设计开发的一站式建材集采服务平台“坚朗云采”

  运行平稳,我们预计随着公司产品进驻和信息建设,平台的效率将进一步提升

  毛利率持续提升,费用管控良好,盈利能力持续改善毛利率方面,2019 年前三季度公司毛利率同比增长1.97pct 至40.29%。净利率方面,2019 年前三季度公司净利率同比增长3.20pct 至7.53%。我们预计随着公司高毛利率门窗五金、家居产品占比提升,控费能力增强,和国家减税降费政策等支持,公司盈利能力将持续改善。

  期间费用方面,2019 前三季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别同比变动-1.52pct/-0.65pct/+0.32pct/+0.10pct 至18.77%、5.45%、5.06%、0.17%。其中财务费用增加主要由于利息收入减少及贷款利息支出增加,销售和管理费用率降低主因规模效应显现,人均效率提升。在费用管控良好背景下,2019 前三季度公司净利率同比下降1.75pct 至29.44%。

  应收账款增长,经营、融资现金流改善

  2019 年前三季度公司应收账款17.79 亿元,较2018 年末的9.96 亿元增加78.57%,主要原因是销售增长和货款回收的季节性因素集中在年底影响。预付账款为0.70 亿元,较2018 年末的0.22 亿元增长223.07%,增长主要是预付材料款增加所致。

  报告期内公司经营、筹资活动产生的现金流改善,投资现金流减少。2019 年前三季度公司经营活动产生的现金流净额为-1.83 亿元,同比增加63.11%,主要原因为销售收款增长。筹资活动产生的现金流量净额为3.28亿元,同比增加68.58%,主要原因是取得短期借款及票据贴现增加。投资活动产生的现金流量净额为-1.59 亿元,同比下降35.54%,主要原因为主要是厂房建设投入和对外投资增加。

  投资建议:

  公司定位于建筑五金集成供应商,多品类发展、渠道积极拓展,同时研发投入和实力领先行业。我们预计公司2019-2020 年营业收入分别为50.46、63.38 亿元,同比增长30.95%、25.61%;归母净利润为3.29、4.28 亿元,同比增长91.28% 30.06%;对应P/E 分别为28.9X、22.2X,维持“买入”评级。

  风险提示:

  原材料价格大幅波动、行业竞争加剧、新产品和新业务拓展不及预期。

申请时请注明股票名称